债务、去杠杆和流动性陷阱

本文来源于中国财务状况期刊,原文题名《

过失、去杠杆和流动性陷阱

【财政策略的目的产生断层阻碍总体去杠杆——内阁机关杠杆率使飞起迅速前行不喜欢与中队机关杠杆率突然造访迅速前行平等地快,它是将过失增长生产缓慢到合适的钱币策略的程度。】

□掣爪·综合储备单位格曼(PaulKrugman)

果某私人的问如今时的状态全球财务状况成绩的议论中最常呈现的每一词是什么,这么答案一定执意“过失”。流传民间的遍及以为,感光快的堆积的过失为2008年全球财政危险的塞满埋下了预示,并持续牵连着财务状况重获的列队行进。

正式判定的缺乏

过失成绩的财务状况辨析,根本环绕渔夫(1933)的过失-通缩判定、明斯基(1986)的财政不稳的假说和辜朝明(2008)的财务状况表衰退判定。怨恨过失作为财务状况紧缩的关键做代理商曾经被范围广泛的议论,但参加意外的事的是,中间定位界的辨析缺乏制作模型,显著地柜台现实财务状况策略的钱币和财政策略制作模型。最重要的优越性辨析(包含我本人)都是鉴于典型的实干家制作模型(representative-agentmodels),该制作模型提出要求财务状况由每一典型的中队和每一有典型的的客户结合,不思索持有违禁物财务状况行动者的不均匀性。。鉴于前述的使明确,典型的实干家制作模型不克不及处置些许人是过失人而另些许人是贷方的成绩。

就此而论,我和戈蒂·埃克施特松(Gauti Eggertsson)一同框架了每一复杂的制作模型有木架的来处理下面所说的事成绩。虽有到什么程度下面所说的事制作模型有木架的完全小,但我置信它可以帮忙我们家牧座。下面所说的事制作模型有木架的还可以从数据中演绎结局,在实践中,诸多处置过失成绩的习俗策略都是违法的。。

制作模型的财务状况逻辑

我们家所想象的是每一与规范新凯恩斯完全相似物的财务状况体。,但我们家没应用典型的实干家的假定,虽有到什么程度假定有两种人——“有患者”的人和“没患者”的人。没患者的人更心情扩张现期消耗,向病人借钱。从此处,没患者的人变成过失人,患者的人变成贷方。虽有到什么程度,诸如此类私人的的过失都是有限的,且由私人的状态过失冷藏箱端的判定确定。

鉴于这一制作模型,我们家可以模仿“去杠杆鞭子”所缘故的危险。虽有什么缘故,贷方对过失人的相信度突然造访。,可接受的依据过失程度往下的改变,每一明斯基不断地呈现了。。外原杠杆功能下,过失人请求在过了一阵子归还过失,这推动过失人缩减开销。戒除财务状况衰退,内阁不得不经过下调利息率等办法来触怒“有患者”的贷方大幅扩张现期付款而非将付款推延到依次的,获得累积总请求和总产出是可以的。的抵消。虽有到什么程度,假使杠杆效应完全批评的,纵然利息率降到零,下面所说的事目的也可以无法获得。,利息率的取消法令最适当的缘故凝视的通胀率使飞起。。从此处,大审视的去杠杆鞭子易于缘故财务状况陷落“流动性陷阱”。

这种辨析的逻辑也反曲在费希尔的过失平减判定中。。假使过失按名面值计算,通货紧缩动机的通货紧缩,现实过失担负将扩张,这将促进缘故过失人付款的突然造访。,陷落恶性螺旋形上升。费希尔的过失通缩判定是,财务状况杠杆效应后,累积总请求翼型可以向上。,不往下的使变瘦。也执意说,更低的价钱程度现实上会缩减对商品和维修服务的请求。。

假使去杠杆化持续渐渐变得,过失人常常可以在不扩张费的事件下归还过失。,请求和产出持续下跌,这也反曲了顾昭明的判定。

更范围广泛的地说,大审视去杠杆化将缘故财务状况杂乱。,诸多协同的财务状况裁决不再诉讼。。我们家将牧座节约的佯谬(假使每私人的都想存更多的钱),财务状况审视和储蓄接近将减少、劳动力佯谬(假使劳动力供给扩张或实力举起),工钱被接受压力,缘故通货紧缩凝视,举起现实利息率,缘故产出和就业率突然造访)和伸缩性佯谬(假使流传民间的产生断层,无效率将使飞起。。

对财政策略的印象

在如今时的的策略中,流传民间的常常应用过失成绩是缘故,支持扩张性财政策略应对非就经销商。据批评者说,你不克不及扩张过失。处理过失成绩。。

下面所说的事判定的成绩是,这宣布过失无论如何一种过失假定。,倾向者对过失的上流社会的没印象。。这显然是违法的。,要不然,过失从初期的就产生断层成绩。由于假使疏忽内部做代理商或许把躲进地洞看成每一合奏,过失的总体程度对总资产净值没诸如此类印象——每一人的倾向是另每一人的资产。

由此可见,只思索过失框架,对状态过失的争辩是讲得通的。。意见分歧类型的过失人方面意见分歧的约束。这执意为什么如今偏微商市场主体加杠杆可以帮忙处理过来偏微商市场主体过去的加杠杆所形成的成绩。在我们家的制作模型中,内阁付款动机的窟窿融资,无论如何基本上,让财务状况戒除无效和通货紧缩,其目的是为了倾向公司可以使恢复原状其财务状况表,一旦距应用过来的危险,内阁可以归还过失。

立刻,反而更地知情WO方面的过失成绩和潜在处理方案,我们家不得不区别杠杆的意见分歧框架,又过失人和信用证方面的行动特点和约束。而财政策略的目的产生断层阻碍总体去杠杆——内阁机关杠杆率使飞起迅速前行不喜欢与中队机关杠杆率突然造访迅速前行平等地快,它是将过失增长生产缓慢到合适的钱币策略的程度。。假使财政策略不克不及做到,同时,戒除完全规钱币策略,这种策略结成如同很使坚固。,但它可以使财务状况陷落衰退。

(作者是普林斯顿中学的愉快宁静的晚年)、2008年诺贝尔财务状况学奖做淫媒者

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