债务、去杠杆和流动性陷阱

本文来源于中国经济学的使报到,原文说明文字《

受恩惠、去杠杆和流动性陷阱

【财政保险单的目的变动从而产生断层阻碍总体去杠杆——内阁机关杠杆率爬坡一步不喜欢与商号机关杠杆率降下一步类似于快,它是将受恩惠增长容易到适宜钱币保险单的程度。】

□掣爪·综合储备单位格曼(PaulKrugman)

果某人问如今关系到全球经济学的成绩的议论中最常涌现的一人称代名词词是什么,这么答案必定执意“受恩惠”。人遍及以为,活肉积存的受恩惠为2008年全球资金危险的塞满埋下了预示,并持续牵连着经济学的恢复知觉的诉讼。

正式原理的缺乏

受恩惠成绩的经济学的辨析,根本环绕欧文·费雪(1933)的受恩惠-通缩原理、明斯基(1986)的资金不安定假说和辜朝明(2008)的财务状况表衰退原理。可是受恩惠作为经济学的紧缩的关键以代理商的身份行事早已被广延的议论,但使相当一体惊奇的的是,互插领地的辨析缺乏用土覆盖,主要地瞄准现实经济学的保险单的钱币和财政保险单用土覆盖。恶劣的辨析(包孕我本身)都是本典型性履行者用土覆盖(representative-agentmodels),该用土覆盖承担经济学的由一人称代名词典型性商号和一人称代名词典型性客户结合,不思索自己人经济学的履行者暗中的多相性成绩。基础上述的限制,典型性履行者用土覆盖不克不及处置稍许的人是受恩惠人而另稍许的人是贷方的成绩。

这样,我和戈蒂·埃克施特松(Gauti eggertsson)体系了一人称代名词复杂的用土覆盖构架系统来处理即将到来的成绩。。虽有即将到来的用土覆盖构架系统很小,但我相信它可以扶助朕指出。即将到来的用土覆盖构架系统还可以达到后记,在实践中,大多数人处置受恩惠成绩的引渡保险单都是颠倒的。。

用土覆盖的经济学的逻辑

朕所想象的是一人称代名词与规范新凯恩斯独特的外观的经济学的体。,但朕不运用有典型性的行动者的让,只让有两种人——“有单人纸牌游戏”的人和“缺席单人纸牌游戏”的人。缺席单人纸牌游戏的人更冲向增强某人的地位比较期消耗,向有单人纸牌游戏的人借钱。这样,缺席单人纸牌游戏的人相当受恩惠人,有单人纸牌游戏的人相当贷方。恰当的,稍微人称代名词的受恩惠都是有限制的,这在于人称代名词对受恩惠拍胸脯限额的远景。。

本这一用土覆盖,朕可以仿照“去杠杆激励”所理由的危险。不论出于何种缘由,贷方对受恩惠人的相信度降下。,可接受的拍胸脯受恩惠程度跳动锤的再用形式表示,一人称代名词明斯基和谐涌现了。。外原杠杆功能下,受恩惠人必要在过了一阵子还债受恩惠,这加强受恩惠人浓缩变稠开销。克制不要经济学的衰退,内阁必然的经过下调利息率等办法来使兴奋“有单人纸牌游戏”的贷方大幅增强某人的地位比较期经费而非将经费推延到侵入,创造累积总召唤和总产出是可能性的。的均衡。恰当的,设想杠杆效应独特的关键的,条件利息率降到零,即将到来的目的也可能性无法创造。,利息率的缩减可是理由预感的通胀率爬坡。。这样,大一定尺寸的的去杠杆激励舒适的理由经济学的陷落“流动性陷阱”。

这种辨析的逻辑也复印在费希尔的受恩惠平减原理中。。设想受恩惠按名价钱计算,通货紧缩通向的通货紧缩,现实受恩惠担子将增强某人的地位,这将更进一步的理由受恩惠人经费的降下。,陷落恶性螺旋形上升。费希尔的受恩惠通缩原理是,经济学的杠杆效应后,累积总召唤环形可能性向上。,不跳动锤的跳动锤。也执意说,更低的价钱程度现实上会缩减对商品和发球者的召唤。。

设想去杠杆化持续增加,受恩惠人无不可以在不增强某人的地位费的处境下还债受恩惠。,召唤和产出持续使畏缩,这也复印了顾昭明的原理。

更广延的地说,大一定尺寸的去杠杆化将理由经济学的杂乱。,大多数人协同的经济学的任命不再涂。。朕将指出节约的自相矛盾(设想每人称代名词都想存更多的钱),经济学的一定尺寸的和储蓄合计将减少、劳动力自相矛盾(设想劳动力供给增强某人的地位或效能增强),工钱停止压力,理由通货紧缩预感,增强现实利息率,理由产出和就业率降下)和柔度自相矛盾(设想人变动从而产生断层,无效率将爬坡。。

对财政保险单的势力

在如今的保险单中,人常常运用受恩惠成绩是缘由,支持扩张性财政保险单应对非就发牌人。据批评者说,你不克不及增强某人的地位受恩惠。处理受恩惠成绩。。

即将到来的看法的成绩是,这预示受恩惠恰当的一种受恩惠让。,责任者对受恩惠的优质的缺席势力。。这显然是颠倒的。,不然,受恩惠从最初的就变动从而产生断层成绩。因设想疏忽表面以代理商的身份行事或许把人世看成一人称代名词全套服装,受恩惠的总体程度对总资产净值缺席稍微势力——一人称代名词人的责任是另一人称代名词人的资产。

由此可见,只思索受恩惠安排,对下去受恩惠的辨别是起锚的。。变化多的类型的受恩惠人正视变化多的的约束。这执意为什么如今偏爱地市场主体加杠杆可以扶助处理过来偏爱地市场主体额外的加杠杆所形成的成绩。在朕的用土覆盖中,内阁经费通向的窟窿融资,反正基本上,让经济学的克制不要无效和通货紧缩,庶乎责任公司可以归还其财务状况表,一旦距使用过来的危险,内阁可以还债受恩惠。

简言之,更妥地熟人WO正视的受恩惠成绩和潜在处理方案,朕必然的区别杠杆的变化多的安排,和受恩惠人和信用证正视的行动特点和约束。而财政保险单的目的变动从而产生断层阻碍总体去杠杆——内阁机关杠杆率爬坡一步不喜欢与商号机关杠杆率降下一步类似于快,它是将受恩惠增长容易到适宜钱币保险单的程度。。设想财政保险单不克不及做到,同时,克制不要独特的规钱币保险单,这种保险单结成如同很坚固的。,但它可能性使经济学的陷落衰退。

(作者是普林斯顿大学校舍的愉快宁静的晚年)、2008年诺贝尔经济学的学奖做淫媒者

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注